Abstract:
یکی از مهمترین بازارهای مالی، بازار سهام است که بسیاری از محققان توسعه آن را یکی از کلیدهای دستیابی به رشد بلندمدت اقتصاد میدانند. بیتوجهی به بازار سهام و افزایش نوسانات در این بازار به حرکت سیستم مالی کشورها آسیب میرساند و از روشهای مختلف نظیر اثر ثروت و سرمایهگذاری بر عملکرد و رشد اقتصادی اثر منفی میگذارد. لذا توجه به نوسانات بازار سهام و کنترل این نوسانات جهت ایجاد جریان مالی میان بخشهای مختلف اقتصادی اهمیت ویژهای دارد. ازاینرو در این پژوهش با تمرکز بر اثر ثروت بهمنظور بررسی واکنش سیاستگذار پولی به نوسانات بازار سهام یک الگوی تعادل عمومی پویای تصادفی در شرایط اقتصاد باز، متناسب با ساختار اقتصاد ایران طراحی گردیده است. پارامترهای الگوی ارائهشده با استفاده از روش بیزین [1] و با استفاده از دادههای فصلی طی دوره زمانی 1370-1394 تخمین زدهشدهاند. نتایج حاصل از شبیهسازی مدل با بهرهگیری از پارامترهای برآوردی حاکی از آن است که در اثر بروز تکانههای پولی و سهام شاخص سهام از سطح بنیادی خود منحرف میگردد و بانک مرکزی بهمنظور جلوگیری از نوسانات بازار سهام رشد پایه پولی را کاهش میدهد.
The lack of attention to the stock market and the increase in fluctuations in this market will undermine the movement of the financial system of the countries, and will negatively affect various methods such as the effect of wealth and investment on performance and economic growth. Therefore, paying attention to stock market fluctuation and controlling these fluctuations is especially important for creating financial flows between different sectors of the economy. Therefore, in this research, in order to investigate the monetary policy response to stock market fluctuations with a focus on the effect of wealth, a dynamic stochastic general equilibrium model in open economy conditions is designed to fit the structure of Iran's economy. The parameters of the proposed model are estimated by using the Bayesian method and using quarterly data during the period of 1991-2015. The results of model simulation indicate that due to the occurrence of a shock to the monetary and stock the stock index is diverted from its fundamental level and the central bank, in order to prevent fluctuations in the stock market, decreases the monetary base growth. Also, the interest rate shock causes stock index, consumption, total output, and imports to drop. Reducing the interest rate by the central bank will cause the stock index to return to equilibrium level after 10 periods.
Machine summary:
نتایج حاصل از شبیه سازی مدل با بهره گیری از پارامترهای برآوردی حاکی از آن است که در اثر بروز تکانه های پولی و سهام شاخص سهام از سطح بنیادی خود منحرف میگردد و بانک مرکزی به منظور جلوگیری از نوسانات بازار سهام رشد پایه پولی را کاهش میدهد.
ازاین رو در این پژوهش ، در چهارچوب یک الگوی تعادل عمومی پویای تصادفی واکنش سیاست پولی به نوسانات بازار سهام را در اقتصاد ایران طی سال ها ١٣٧٠:١-١٣٩٤:٤ بررسی و اندازه گیری میکنیم همچنین مکانیسم اثرگذاری نوسانات شاخص سهام بر متغیرهای اقتصادی نظیر تورم ، مصرف ، تولید غیرنفتی، واردات و غیره بررسی میشود.
تغییر سیاست ها در سطح کلان که به سیاست های کلان احتیاطی ٢ معروف شده است ، دارای ادبیات در حال رشدی است در مورد اینکه آیا در قاعده پولی باید ثبات مالی در نظر گرفته شود یا خیر؟ گودهارت و هافمن ٣ (٢٠٠٠) نشان میدهند اگر در قاعده پولی به متغیرهای مالی به ویژه قیمت سهام و داراییهای مهم توجه نشود در حجم نمونه های بالا از کشورهای صنعتی، نرخ بهره حقیقی کوتاه مدت اثر معناداری بر شکاف تولید ندارد، و درنتیجه باعث میشود ابزار سیاست گذار پولی به اشتباه بیاهمیت نشان داده شود.
1 The Basel Committee on Banking Supervision 2 Macroprudential policies 3 Goodhart and Hofmann 4 Faia and Monacelli 5 Castro بوتزن و ماریی ١ (٢٠١٠) معتقد هستند که بانک های مرکزی پیش از وقوع بحران در قاعده سیاستی نرخ بهره باید به قیمت داراییها و نوسانات آن توجه کند.
با توجه به مبانی نظری موجود، در مدل سازی این مطالعه تلاش شده است تا در تابع واکنش سیاست گذار پولی علیرغم در نظر گرفتن هدف گذاری تورم و هدف گذاری تولید ناخالص داخلی بحث هدف گذاری بازار سهام نیز وارد شود.