چکیده:
سرمایه گذاری در سهام رشدی و ارزشی یکی از محورهای پژوهشها درباره بررسی راهبردهای مولد بازده اضافه بوده است. در این پژوهش که درباره شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران انجام شده است، این شرکتها براساس سنجه هایی به رشدی و ارزشی تقسیم بندی شده اند و سپس عملکرد آنها بررسی شده است. در این مقاله علاوه بر نسبتهای منفرد که در پژوهشهای بسیاری از آنها استفاده شده، از طریق میانگین هارمونیک نسبتهای ترکیبی ساخته شده است. همچنین، برای تشکیل پرتفولیوهای ارزشی و رشدی از روش اوزان تصادفی استفاده شده است. در ارزیابی عملکرد نیز علاوه بر بازدهی سالانه از شاخصهای شارپ و سورتینو هم استفاده شده است. در این مقاله نشان دادیم که ساخت سنجه های ترکیبی به عملکرد بهتر پرتفولیوها منجر میشود. همچنین، تشکیل پرتفولیو به روش اوزان تصادفی امکان تشکیل پرتفولیوهای متعدد را در اختیار سرمایه گذاران قرار میدهد.
Investing on growth stocks and value stocks has represented one of the research topics on strategies creating excess return. In this paper، which focuses on companies listed in Tehran Stock Exchange، companies are categorized into growth and value based on certain measures and then their performances are studied. In addition to individual ratios used in a large volume of researches، combined measures are developed by harmonic mean.
Also random-weight method is used to form value and growth portfolios. In performance evaluation Sharpe and Sortino ratios are used in this paper in addition to annual returns. In this paper developing combined measures is shown to lead to better performance of the portfolios. Furthermore forming portfolios using random-weight method enables investors to form multiple portfolios.
خلاصه ماشینی:
در این پژوهش که دربارة شرکت های پذیرفتـه شـده در بورس اوراق بهادار تهران انجام شده است ، این شرکت ها براسـاس سـنجه هـایی بـه رشـدی و ارزشی تقسیم بندی شده اند و سپس عملکرد آن ها بررسی شده اسـت .
بیشـتر ایـن پژوهش ها اشاره کرده اند که راهبرد سرمایه گذاری روی سهام ارزشی بازدهی بالاتری نسـبت بـه سهام رشدی ایجاد خواهد کرد که در بسیاری از مقالات از آن به عنوان «صرف ارزش » یاد شـده است .
نتایج مطالعة فاما و فرنچ (١٩٩٨)- بازده های سالانه (اندازه گیری شده برحسب دلار امریکا) مازاد بر نرخ T-Bill برای پرتفولیوهای ارزشی و رشدی برحسب کشور، ١٩٧٥ـ ١٩٩٥ ( به تصویر صفحه مراجعه شود) لی وو و همکاران (٢٠٠٩) عملکرد راهبردهای مختلف ارزشی را در بـازار سـهام فنلانـد طـی دورة ١٩٩١ ـ ٢٠٠٦ بررسی کردند.
اسدی و اسلامی بیدگلی (١٣٩٢) هم نشان دادند که اگر پرتفولیوها با اوزان تصادفی تشـکیل شود و تعداد نمونه برای بررسی آماری کافی باشد، سه نسبت E/P،B/M و S/P توانایی تفکیک سهام رشدی و ارزشی را دارند و به عملکرد تعدیل شده با ریسک بهتر منجر خواهند شد.
زمانی که سالانه ده پرتفولیو با اوزان تصادفی سـاخته مـی شـود، اختلاف عملکرد (نه بازدهی ) سهام ارزشی و رشدی تفکیک شده براساس میانگین هارمونیک همة نسبت ها (EBSCF/P) معنادار است .
The Relationship between Return and Market Value of Common Stock.
The Relationship between Earnings, Yield, Market Value and Return for NYSE Common Stocks.
Investment Performance of Common Stocks in Relation to Their Price-Earnings Ratios: A Test of Efficient Market Hypothesis.
International Value and Growth Stock Returns.
Good News for Value Stocks: Further Evidence on Market Efficiency.