چکیده:
یکی از ویژگیهای بازار سرمایه ایران وجود صنایعمختلف با ریسک و بازدهی متفاوت است. سرمایهگذاران با تشکیل پورتفولیوی کهبه خوبی متنوع شده باشد میتوانند ریسک سرمایهگذاری خود را سرشکن کرده و آن راکاهش دهند. در این تحقیق سعی برآن است که امکان انتفاع از تنوع سازی پورتفولیو، بااستفاده از صنایع موجود در بورس اوراق بهادار تهران بررسی شده و مشخص شود که آیاسرمایه گذاران میتوانند با استفاده از صنایع موجود در بورس اوراق بهادار تهران ازمزایای تنوع سازی پورتفولیو در بلند مدت و کوتاه مدت بهره مند شوند یا خیر؟ برایاین منظور، از دادههای هفتگی شاخص قیمت ده صنعت برتر بورس اوراق بهادار تهران طییک دوره زمانی 6 ساله ( 1384-1389) استفاده شده است. آزمون همجمعی برای بررسیروابط بلند مدت میان شاخص صنایع و آزمونهای تابع عکسالعمل ضربهای تعمیم یافته ((GIRF وتجزیه واریانس(VDC) جهتبررسی روابط کوتاه مدت میان شاخص صنایع بکار گرفته شده است. نتایج حاصل وجود بردارهای همجمعی بین شاخصصنایع مختلف را به اثبات میرساند. این امر بیانگر آن است که در بلند مدت منافعحاصل از تنوعسازی پورتفولیو با استفاده از صنایع موجود در بازار سرمایه ایرانبسیار محدود خواهد بود علیرغم این، سرمایهگذاران میتوانند از طریق تنوعسازیپورتفولیو با استفاده از صنایعی که نسبت به شوکهای یکدیگر عکسالعمل معنیدارینشان نمیدهند از منافع مورد انتظار تنوعسازی در کوتاه مدت بهرهمند شوند.
There exist several companies under different industries with different risk and return in Tehran stock exchange. Investors can diversify their portfolios though different industries to minimize investment risk. In this study، we investigate the possibility of gaining from portfolio diversification though different industries in the long and the short time periods. The weekly data (price) of the largest ten industrial indices in the Tehran stock exchange are collected from 1384-1389. Applying Johansen and Juselius، (1990) cointigration tests based on the Vector Autoregressive (VAR) framework the long-run relationships among industrial indicies are investigated. We applied the Augmented Dickey- Fuller(ADF) and the Phillips and Perron (pp) non parametrice tests to test the existence of the unit roots among variables .The short – run relationships among industrial index are tested using GIRF and VDC tests. Our result confirms that the indices are cointigrated in the long-run; therefore، the possibility of gaining from portfolio diversification among industries will not be noticeable in the long time. The results of GIRF test confirm that all industries of Tehran stock exchange responses to the shocks on each of industries، these responses are moslty permanent in some cases transitory. Our results of short-run dynamics test confirm that investors can get short-run gains from diversifying their portfolios though investing in the Tehran stock exchange industries.
خلاصه ماشینی:
"این امر بیانگر آن است که در بلند مدت منافع حاصل از تنوعسازی پورتفولیو با استفاده از صنایع موجود در بازار سرمایه ایران بسیار محدود خواهد بود علیرغم این، سرمایهگذاران میتوانند از طریق تنوعسازی پورتفولیو با استفاده از صنایعی که نسبت به شوکهای یکدیگر عکسالعمل معنیداری نشان نمیدهند از منافع مورد انتظار تنوعسازی در کوتاه مدت بهرهمند شوند.
1 Elto & Gruber 3 Integrated 2 Allen & Macdonald 4 Narayan & Smyth 5 Mansourfar پیشینه تحقیق در یک نگاه کلی ، مطالعات صورت گرفته در زمینه پورتفولیو و تنوعسازی را می توان به دو گروه تقسیمبندی کرد: مطالعاتی که امکان تنوعسازی در بازار سرمایه را به عنوان پیش فرض در نظر گرفته و با توجه به این فرض روشهای مختلف بهینهسازی در پورتفولیو را مورد بررسی قرار میدهند و مطالعاتی که، ضمن توجه به مشکلت استفاده از ضریب همبستگی ونیز علقه سرمایهگذاران به داشتن نگاهی استراتژیک و بلند مدت از سرمایهگذاری به بررسی امکان انتفاع از تنوعسازی پرداختهاند.
42 ده صنعت Critical Value5% بطور کلی و بر اساس نتایج آزمونهای همجمعی و با توجه به اثبات وجود بردارهای همجمعی میان شاخص قیمت صنایع مختلف بازار اوراق بهادار تهران، میتوان چنین نتیجه گرفت که سرمایهگذاران این بازار نمیتوانند از منافع بلند مدت از تنوعسازی پورتفولیو با استفاده از سهام موجود در صنایع مختلف بورس اوراق بهادار ایران به نحو مؤثری بهرهمند شوند.
از آنجا که برخی از پورتفولیوها با دیدگاه بلندمدت و برخی با دیدگاه کوتاهمدت تشکیل میشوند، در این تحقیق امکان تنوعسازی پورتفولیو با استفاده از صنایع موجود در بازار سرمایه ایران در کوتاه مدت و بلند مدت بررسی شده است."