چکیده:
هدف: رویکرد فرصتطلبی مدیران، به تصمیمگیری در راستای منافع شخصی و تحمیل هزینه به سهامداران بهواسطه افزایش هزینههای نمایندگی منجر میشود. در این مقاله، هدف بررسی تأثیر متنوعسازی عملیاتی و فرصتهای سرمایهگذاری بر ارتباط بین هزینه سرمایه و تغییر مدیرعامل در شرکتهای بورسی است.
روش: بهمنظور بررسی موضوع، دادههای مربوط به شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران برای دوره زمانی 1388 تا 1396 استخراج شده و برای آزمون و بررسی فرضیههای پژوهش، از مدل رگرسیونی لجستیک استفاده شده است.
یافتهها: نتایج پژوهش نشان میدهد که هزینه سرمایه و فرصتهای سرمایهگذاری، بر تغییر مدیرعامل شرکت تأثیر معناداری دارد. از طرفی، تأثیر سرمایهگذاری کمتر از حد و متنوعسازی عملیاتی بر احتمال تغییر مدیرعامل شرکت رد شده است. فرضیه سوم پژوهش، مبنی بر اثر تعاملی فرصتهای سرمایهگذاری و هزینه سرمایه بر تغییر مدیرعامل نیز رد نشده است. در نهایت، بر اساس نتایج پژوهش، تغییر مدیرعامل تابعی از اثر تعاملی متنوعسازی عملیاتی و هزینه سرمایه است.
نتیجهگیری: فرصتطلبی مدیران و ناکارآمدی سرمایهگذاری، هزینه سرمایه شرکت را افزایش میدهد، زیرا تصمیمگیری نامناسب مدیر به افزایش ریسک گزینش نادرست برای سرمایهگذاران منجر میشود. تغییر رویکرد تصمیمگیری مدیر، سبب مخابره اطلاعات به سهامداران در راستای حفظ یا تغییر مدیریت میشود.
Objective: The opportunistic approach of managers leads to decisions on personal interests and the imposition of costs on the part of shareholders through increased agency costs. This paper, aims to examine the interaction between cost of capital and manager change based on operational diversification and investment opportunities. Methods: To empirically examine this effect, data on companies listed on the Tehran Stock Exchange for the period of 2009 to 2018 were collected and a hybrid data regression model was used to test the research hypotheses. Results: The results of the research show that cost of capital (expected returns) and investment opportunities have a significant effect on management turnover. On the other hand, we do not find evidence on the impact of under-investment and operational diversification on the possibility of CEO change. Furthermore, the interactive effect of investment opportunities and cost of capital on management turnover is also confirmed. Finally, our results Indicate that the change of CEO is a function of the interactive effect of operational diversification and cost of capital. Conclusion: Managerial opportunism and inefficiency of investment increase the cost of corporate capital because the manager's inappropriate decision leads to an increase in the risk of wrong choices for investors. Changing the managerial decision approach leads to the transmission of information to shareholders in order to maintain or change management.
خلاصه ماشینی:
در اين پژوهش ، با لحاظ کردن اثر ريسک در تصميم گيري هاي مديران در قالب هزينه سرمايه ، عملکرد مـديران از هر دو جنبه ريسک و بازده مربوطه بررسي شده و امکان شناسـايي رفتارهـاي متنـاقض مـديران بـراي هيئـت مـديره و سهام داران به واسطه اثرهاي متنوع سازي عملياتي ، فراهم شده است .
Ashbaugh-Skaife, Collins, Kinney & Lafond ١.
Hoechle, Schmid, Walter & Yermack 3.
الگوي ١ براي بررسي فرضيه نخست Turnoʋerit+1 = αo+ α1CCit+ α2CoNSERit+ α3indboardit+ α4SiZEit+ α5BsiZe it + α6RoAit+ α7MGoit+ α8LoSSit+ α9iNSTit+ α1oLEVit+ α11RETVoLit+ ε الگوي ٢ براي بررسي فرضيه دوم و سوم Turnoʋerit+1 = αo+ α1CCit+ α2opportunity it+ α3CC ∗ opportunity it+ α4CoNSERit + α5indboardit+ α6SiZEit+ α7BsiZe it+ α8RoAit+ α9MGoit+ α1oLoSSit + α11iNSTit+ α12LEVit+ α13RETVoLit+ ε الگوي ٣ براي بررسي فرضيه چهارم و پنجم Turnoʋerit+1 = αo+ α1CCit+ α2Under it+ α3CC ∗ Under it+ α4CoNSERit + α5indboardit+ α6SiZEit+ α7BsiZe it+ α8RoAit+ α9MGoit+ α1oLoSSit + α11iNSTit+ α12LEVit+ α13RETVoLit+ ε الگوي ٤ براي بررسي فرضيه ششم و هفتم Turnoʋerit+1 = αo+ α1CCit+ α2Diʋersificationit+ α3CC ∗ Diʋersificationit + α4CoNSERit+ α5indboardit+ α6SiZEit+ α7BsiZe it+ α8RoAit + α9MGoit+ α1oLoSSit+ α11iNSTit+ α12LEVit+ α13RETVoLit+ ε در الگوهاي نام برده ، Turnover تغيير مديرعامل ، CC هزينه سرمايه ، CONSER محافظـه کـاري در حسـابداري ، Diversification متنوع سازي ، Opportunity فرصت هاي سرمايه گذاري ، Under سرمايه گذاري کمتـر از حـد، SIZE اندازه شرکت ، Bsize اندازه هيئت مديره ، Indboard استقلال هيئت مديره ، LEV اهرم مالي ، ROA بـازده دارايـي هـا، RETVOL نوسان بازده ، INST مالکيت نهادي ، MGO مالکيت مديريت و LOSS زيان شرکت را نشان مي دهند.