چکیده:
قیمتگذاری داراییهای سرمایهای، بهعنوان یکی از تئوریهای پایهای در حوزه سرمایهگذاری و مدیریت مالی، مدلی برای تخمین نرخ بازده مورد انتظار و هزینه سرمایه ارائه داده و کاربردهای فراوانی در حوزه مالی دارد. صرف ارزش یکی از ناهمسانیهای مدل بوده که ارائهدهندگان آن معتقدند این صرف ریسک، جبرانی است برای ریسکی که در مدل اصلی مورد توجه قرار نگرفته است. محققان و نظریهپردازان در این حوزه معتقدند که در صورت در نظر نگرفتن صرف ریسک یادشده، نرخ بازده مورد انتظار دارای انحراف خواهد بود. این تحقیق به بررسی صرف ریسک ارزش در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته و سعی دارد تا جایگاه آن را در قیمتگذاری داراییها مورد ارزیابی قرار دهد.
خلاصه ماشینی:
"بررسی صرف ارزش در بورس اوراق بهادار تهران وجایگاه آن در قیمتگذاری داراییهای سرمایهای محمد اسماعیل فدائینژاد 1،رضا عیوضلو*2 1 استادیار دانشکده مدیریت و حسابداری،دانشگاه شهید بهشتی،تهران،ایران 2 کارشناسیارشد مدیریت مالی،دانشکده مدیریت و حسابداری دانشگاه شهید بهشتی،تهران،ایران (تاریخ دریافت مقاله:1385/8/14،تاریخ تصویب:1387/1/17) کیده {IBقیمتگذاری داراییهای سرمایهای،به عنوان یکی از تئوریهای پایهای در حوزه سرمایهگذاری ومدیریت مالی،مدلی برای تخمین نرخ بازده مورد انتظار و هزینه سرمایه ارائه داده و کاربردهایفراوانی در حوزه مالی دارد.
آنها سعی داشتند با اضافه کردن متغیرهایی همچون اندازه و نسبت ارزشدفتری به ارزش بازار حقوق صاحبان سهام،رابطه بین ریسک و بازده مورد انتظار را به نحومطلوبی تبیین کرده و با گسترش حوزه مطالعات،بتوانند یک منطق قوی اقتصادی برایادعاهای خود مطرح کنند.
نتقادات وارد بر تعبیر فاما و فرنچ از صرف ارزش یکسری از محققان اذعان دارند که رابطه مثبت بین نسبت BE/ME و بازده متوسط،کهصرف ارزش نامیده میشود،نتیجه اتفاقی است که خارج از نمونه مورد مطالعه مشاهدهنمیگردد([8]و[19]).
وی دریافت که بین صرف ریسک پرتفوی و نسبت ارزش دفتری بهارزش بازار حقوق صاحبان سهام،رابطه معنیدار و معکوسی وجود داشته همچنین درشرکتهای کوچک قویتر بوه اما در شرکتهای بزرگ با افزایش این نسبت،ارتباطضعیفتر میشود.
فرضیه دوم:صرف ارزش(اختلاف بین بازدهی سهام ارزشی و رشدی)با استفاده ازمدل دوعاملی،قابلیت تبیین(از لحاظ R2 )بازدهی پرتفویهای رشدی و ارزشی را بهطورمعنیداری در بورس اوراق بهادار تهران افزایش میدهد.
یافتههای تحقیق حاضر نشان میدهد؛صرف ارزش براساس دو نسبت B/M و E/P بهطور معنیداری بزرگتر از صفر بوده و درصورتی که اینصرف ریسک به عنوان متغیر توضیحی بازدهی پرتفویهای مرتبشده براساس نبتهاییادشده در کنار عامل بازار قرار گیرد،قدرت توضیحی مدل را افزایش میدهد."