چکیده:
در این تحقیق روش محاسبه صرف ریسک بازار با در نظر گرفتن اهرم بازار )مدل لالی) ارایه گردیده و هم چنین توان این مدل با مدل های سیگل و ایبوتسون در پیش بینی بازده سهام مقایسه شده است. بازدهی مورد انتظار سرمایه گذاران در بورس هایی که شرکت ها از اهرم بالاتری استفاده می کنند، بیش از سایر بورس هاست. مارتین لالی تخمین زن مرتبط با زمان برای صرف ریسک بازار معرفی کرد که در آن میزان اهرمی بودن شرکت ها مورد توجه قرار گرفته بود. به عبارت دیگر با توجه به تغییرات نسبت بدهی شرکت ها (نسبت جمع بدهی شرکت ها به جمع ارزش شرکت ها)، صرف ریسک بازار تغییر کرده و هر چه میزان اهرم بازار و ریسک مالی بازار بالاتر رود، بازدهی مورد انتظار نیز افزایش خواهد یافت. اما مدل های سیگل و ایبوتسون اهرم بازار را در اندازه گیری صرف ریسک بازار بی تاثیر می دانند و آن را در طول زمان ثابت فرض می کنند. در این راستا بر اساس داده های جمع آوری شده از 69 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران از سال 1381 تا 1387 با الگوی داده های سری زمانی، بازدهی سه ماهه شرکت های نمونه به عنوان مبنای آزمون ها محاسبه و بکار گرفته شده است. نتایج تحقیق نشان می دهد که مدل لالی (تاثیر اهرم های بازار)، در مقایسه با مدل های ایبوتسون و سیگل به شکل قوی تری بازده سهام را تبیین می کند. این موضوع را می توان به استفاده زیاد شرکت-های بورس تهران از اهرم مالی نسبت داد.
This research applies and compares the Market Leverage Lally method، Ibbotson and Sinquefield Method and Siegel Method، to present alternative measures for Market Risk Premium (MRP) estimation and test forecasting power of these methods in calculating expected rate of return.
The higher level of leverage implies greater risk of investment in a specified stock، so higher return is expected by investors. Lally has presented the time-varying model in which، leverage of the companies is considered as a risk measure and vary through the time. But in Siegel and Ibbotson methods، leverage level is not considered and market return and risk free rate are constant. As a result of this research which is done for 69 listed companies in Tehran Stock Exchange (TSE)، for the years 2002 to 2008، Lally method has minimum Squared Error (MSE) in comparison with its 2 alternatives in estimation of expected rate of return.