چکیده:
طی سالهای گذشته، بازارهای مالی با نااطمینانی مختلفی همچون بحرانهای مالی، تکانههای نفتی، تغییر سیاستهای ارزی و موارد مشابه مواجه بوده است. بروز شوک که درجه خفیف بحران است، همواره با آثاری در سطح کلان و خرد همراه میشود که ممکن است به بازار هدف محدود نبوده و به سایر بازارها نیز سرایت کند. از این رو، بررسی شدت و جهت انتشار نوسانها از یک بازار به بازار دیگر اهمیت ویژهای دارد. هدف این پژوهش، سنجش اثر شوک ارزی و شدت ریسک سیستمی در بازار پول، سرمایه و بیمه است. در این رابطه با انتخاب سنجه دلتای ارزش در معرض ریسک شرطی و برآورد آن با استفاده از مدل رگرسیون چندکی، تخمینی از ریسک سیستمی براساس تواتر فصلی، از فصل دوم 1379 تا فصل چهارم 1395 ارائه شده است. نتایج مرحله اول تاییدکننده فرضیه اثر شوک ارزی در افزایش متفاوت ریسک هر سه بازار بود و مرحله دوم، یعنی سنجش ریسک سیستمی نیز نشان داد بازار بیمه در مقایسه با دو بازار دیگر، در معرض بیشترین شدت سرایت نوسانها قرار دارد و شدت انتقال نوسانها در بازار سرمایه و بازار پول در رتبههای بعدی قرار گرفته است. مطابق نتایج، سیاستگذار باید با نگارش برنامه جامع و اتخاذ راهبرد مناسب، از بروز بحران مالی جلوگیری کند یا اثر نوسانها و انتقال آنها را کاهش دهد.
In the recent years، financial assets markets have faced with a variety of uncertainties like financial crisis، Oil momentums، currency policy changes and some similar ones. Occurrence of shocks which are considered as weak degrees of crisis has always accompanied with the effects in the micro and macro levels. Besides، occurrence of shocks may not be limited to targeted market، but could spill-over to other markets، especially financial markets. Therefore، the estimation of the severity and the causality of spillover from one market to another have special importance. The survey aims to assess the currency shock effect and its systemic risk severity in the financial market named capital، insurance and money markets. In this regard، by selection of difference of conditional value at risk estimator based on the quantile regression، estimation of systemic risk in the financial markets based on the quarterly periods from second quarterly of 2000 until fourth quarterly of 2016 have been provided. First step consequences confirmed that currency shocks were effective in reinforcing risk of the three markets and the results of the second step offering a systemic risk assessment showed that insurance market has faced the most exposure and contagion than the other markets. In addition، the contagion severity in the capital market and money market are among the other indicators. Finally، policy makers should prevent formation of financial crisis or diminish the effects of fluctuations or spillover by offering a comprehensive plan and adopting appropriate strategies
خلاصه ماشینی:
در ادامه نیز آذری قره لر (١٣٩٥) با انتخاب شرکت هایی کـه از بیشـترین ارزش کل بازار و تعداد روزهای معاملاتی برخوردارند، ریسک هـای سیسـتمی ازجملـه دلتـای ارزش در معرض خطر شرطی ، ریزش مورد انتظار نهایی ، ریزش مورد انتظار جزئی و ریـزش مـورد انتظـار سیستمی را اندازه گرفته و نشان داد سنجه های مختلـف ، عملکـرد مشـابهی بـا یکـدیگر دارنـد.
مرحلـة دوم بـه سـنجش ریسـک سیستمی نشئت گرفته از شوک ارزی اختصاص دارد، به این ترتیـب کـه سـنجة منتخـب ، یعنـی ارزش در معرض ریسک شرطی ، مشروط به بروز نوسان در بازارهای دیگر برای هر یک از بازارها محاسبه شد.
در این رابطه ، ارزش در معرض ریسک سه بازار بر اساس بازارهای دیگـر و شوک ارزی با استفاده از رگرسیون چندکی بر اساس تصریح پایة برونمیر و آدریان برآورد شده که روابط آن به شرح زیر است : (به تصویر صفحه مراجعه شود.
همان طور که پیش از این نیز توضیح داده شد، مفهوم این سنجه به این معناست که اگر بازار پول و سرمایه با تلاطم مواجه شوند، در مقایسه با حالتی کـه ایـن دو بـازار در وضـعیت تعادل و ثبات خود قرار دارند؛ بازار بیمه نوسان های بیشتری را تجربه خواهد کرد؛ یعنی در صورت بروز نوسان های اصلی در بازارهای مالی ایران و تحت الشعاع قرار گرفتن هر سه بازار، ایـن بـازار بیمه است که علاوه بر پذیرش مستقیم نوسان ها، به واسطة کانال های مختلف سرایت پذیری از دو بازار دیگر، با نوسان های بیشتری مواجه خواهد شد و در نهایـت ریسـک بـازار بـه طـور فزاینـده افزایش می یابد.