چکیده:
حجم گستردهای از تحقیقات بازار سرمایه به فرضیهی بازار کارا جهت تبیین رفتار قیمتها پرداخته است.اوایل دههی 70 میلادی نظریه بازار کارا به بیشترین کاربرد خود در مطالعات دانشگاهی رسید، بیشتر مدلهای مالی در آن زمان به بررسی رابطهی قیمت داراییها و متغیرهای کلان اقتصادی پرداخته،با استفاده از نظریه انتظارات عقلایی سعی در مرتبط کردن علوم مالی و اقتصادی در یک نظریهی جذاب داشتند،اما وجود برخی شواهد تجربی مانند استثناهای بازار که توسط مدلهای رایج فرضیهی بازار کارا قابل تبیین نبودند،زمینهساز پیدایش نظریهای به نام مالی رفتاری گردید.مالی رفتاری شامل بخش گستردهای از جنبههای روانشناسی و علوم اجتماعی است که تناقض زیادی با فرضیهی بازار کارا دارد.این مقاله به بررسی استثناهای بازار کارا و شواهد تجربی آن و نقش مالی رفتاری در تبیین آن میپردازد.
خلاصه ماشینی:
"اوایل دههی 07 میلادی نظریه بازار کارا به بیشترین کاربرد خود در مطالعات دانشگاهی رسید، بیشتر مدلهای مالی در آن زمان به بررسی رابطهی قیمت داراییها و متغیرهای کلان اقتصادی پرداخته،با استفاده از نظریه انتظارات عقلایی سعی در مرتبط کردن علوم مالی و اقتصادی در یک نظریهی جذاب داشتند،اما وجود برخی شواهد تجربی مانند استثناهای بازار که توسط مدلهای رایج فرضیهی بازار کارا قابل تبیین نبودند،زمینهساز پیدایش نظریهای به نام مالی رفتاری گردید.
در اقتصاد سنتی فرض میشود که سرمایهگذاران منطقی هستند و قیمت اوراق بهادار برابر با ارزش ذاتی آنها بوده و ارزش ذاتی سهام به وسیله تنزیل مبالغ جریانهای نقدی مورد انتظار به دست میآید،به شرطی که انتظارات سرمایهگذار بر مبنای اطلاعات در دسترس به درستی شکل گرفته باشد.
بسیاری از سرمایهگذاران بر این باور هستند که آنها به طور موفقیتآمیزی همیشه میتوانند از بازار جلوتر باشند اما در واقع شواهد زیادی وجود دارد که این موضوع را رد میکند،این اطمینان بیش از حد باعث انجام معاملات زیاد و از بین رفتن سود سرمایهگذاران میشود[42].
فروش استقراضی سهام به ندرت خیلی گران تمام میشود اما این مثال یک اصل را ثابت میکند،سؤال اصلی این است:چطور موانع فروش برای سرمایهگذاران منطقی موجب میشود که قیمتها از ارزش ذاتی آن منحرف شوند؟ البته در واقع تفاوت بین هواخواهان و سرمایهگذاران منطقی همیشه واضح نیست،در عوض بین آنها درجهبندیهایی وجود دارد،به ویژه شواهد عینی درباره ارزش ذاتی سهام همیشه دارای ابهام بوده است."